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海通证券姜超遍插茱萸少一人和荀玉根展望下半年:重点配置什么板块?

2019-07-11 23:46:14来源:百度新闻

两位首席展望下半年:减税降费还有空间?重点配置什么板块?海通证券姜超和荀玉根这样说

海通证券中期投资策略报告会今日来袭!

海通证券首席经济学家姜超在会上表示,今年政策最大的亮点在于减税降费。经济企稳靠消费,下半年消费领域仍然值得关注。

海通证券策略首席分析师荀玉根表示,根据盈利趋势,牛市分为孕育期、爆发期、泡沫期。年初以来处于孕育期,经历3288点以来调整后,下半年随着企业利润增速回升,市场有望逐渐步入爆发期。牛市第二阶段将确认主导产业,科技和券商更强,消费白马和制造龙头等核心资产为基本配置。

姜 超

居民部门减税降费1万亿左右

将提升消费增速2个百分点

姜超表示,2019 年政府宣布减税降费2万亿,海通证券估算其中个人所得税减免大约5000 亿,增值税下调大约10000 亿,社保减税大约 3000亿,还有 2000 亿是电信费、电费等的下调。

姜超指出,减税的最大作用是增加居民收入,提升居民消费。中国居民的人均收入刚刚接近1万美元,其实并不高,因而中国居民的边际消费倾向高达70%。海通证券测算,今年居民部门减税降费1万亿左右,可以增加7000亿的居民消费,提升消费增速2%,足以把社会消费总增速从年初的8%提升到年底的10%以上。

从消费的结构来看,姜超指出,过去1年,必需消费增速依然保持了平稳增长,必选消费增速应不会再降。而可选消费增速的下滑是本轮消费下滑的主因。但从去年末开始,可选消费增速已经由负转正,加上其中占比最大的汽车消费增速从2018年5月起大幅下滑,考虑低基数效应,以及减税降费的支持,后续汽车以及可选消费增速的回升是大概率事件。

中长期来看,姜超认为,未来5-10年的消费增速仍可以保持在8%-10%左右,其中一个理由在于中国居民收入只占 GDP 的40%,远低于美国的70%,具备巨大的提升空间,未来如果企业和政府都减少投资,那么势必会增加居民收入分配比例。另一个理由是随着银行信贷从企业部门向居民部门转移,消费信贷方兴未艾,也可以支撑消费增长。

此外,市场还有一个担忧,今年企业盈利是否会出现负增长?对此,姜超指出,今年一季报看,上市公司盈利增速约为10%,很多人不理解,经济增长面临压力,为什么上市公司还会有这样的盈利增速?答案是,10%的盈利增速很大一部分是来自于减税。下半年预计上市公司盈利增速大概率企稳回升。

展望未来,是否还有进一步减税空间?姜超认为是肯定的,可以通过国债低息举债来进一步推进减税。

荀玉根

重点关注科技股和

消费龙头股大幅回调可能性不大

就下半年A股行情走势和投资机会,荀玉根表示,长期看盈利是股市最核心变量。借鉴历史,牛市进入第二阶段的条件是基本面见底回升。预计A股上市公司净利润同比增速将于2019年第3季度见底,ROE于2019年第4季度见底,理由在于,一是从周期因素看,库存周期和盈利周期三年一轮回,政策出台传导到实体经济存在5-9个月时滞;二是从结构因素看,产业结构升级,将有望实现经济增速平稳,而盈利拐头向上。

配置角度,荀玉根建议,重点关注科技股和券商股。2019年1季度通信板块ROE 为2.9%,电子为7.3%,计算机为3.5%,均低于 A 股的9.3%,当前ROE处在历史偏低位置。近期资本市场改革等举措将带动VC/PE 为科技企业注入增量资金,从而带动行业需求回暖、增加订单,推动ROE 改善。目前科技股盈利处在周期性底部,有望进入新一轮回升周期。

券商2019年1季度ROE为5.2%,盈利状况也处于历史底部。随着大股权时代来临,券商业务有望更多元化。科创板正式开板,沪伦通正式启动,券商金融债发行、短融增额等,均有利于券商降低资金成本,提高杠杆率,从而提升 ROE。对比国际,2018 年美股券商行业ROE 为10.9%,未来 A 股券商ROE 有望提升。

当前一些消费行业龙头上市公司估值并不便宜。对此,荀玉根表示,这说明市场对这些上市公司行业龙头地位的认可,总有一些资金愿意等待这些公司后续业绩的持续释放,尤其是在外资不断进入A股的背景下。后市这些龙头消费股股价大幅度回调可能性不大,但经历前期持续快速上涨之后,短期行情表现可能会更平缓,等待未来业绩的释放。

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